八月美国股票(stock)美国国家公债追踪点评:美国股票(stock)引领环球股票市场回调,避险情感亟需安抚

By admin in 金沙澳门官网网址 on 2019年8月30日

金沙澳门官网网址 ,综合判断:前期我们已针对美股美债的相对强弱进行过多次动能分析,并基于对本轮美国“股涨债跌”的趋势顶部位于何处的核心观察,提出过预警:美债收益率及美股点位的同步大幅冲高(短期升至弱3%点位)或会(1)美股及美房地产资产等风险资产面临估值调降压力;(2)美债“急”跌,反而或会获得阶段性支撑;重点需提防美股,美房地产过量回调所引致的未抛补头寸的敞口风险。

主要结论:2月2日,美股、美债双杀。2月2日晚间,美国三大股指大幅下挫,创下自2016年6月24日以来的最大跌幅。同时,美债收益率也出现明显上升。这是一次股债双杀的行情,而以往股跌、债涨则更为常见。

美股暴跌冲击全球 美联储惹祸?
近期美债收益率攀升等多种因素导致暴跌;分析认为,A股短期受波及,不会持续跟随

   
我们核心认为本次美股如此大幅回调的根本原因来自于美债收益率“过快过急”的上攀,导火索可归纳为(1)通胀预期在FOMC议息偏“鹰”及非农超预期后的强势复归;(2)欧日“货币正常化”步伐出现反复及趋缓迹象;(3)“税改+基建”预期先至所触发的“正反馈”机制急需修正,这三点综合触发了对美股的再估值效应。而再估值效应又伴随了放大机制(4)前期拥挤交易及单边的一致性“股涨债跌”预期过强,使得“小幅修正”出现的可能性边际弱于“中幅修正”的可能性;(5)技术层面自动化的“止损指令”进一步将修正幅度放大。综合上述几点,前期本就脆弱的市场信心被动摇,避险情绪大幅上升,形成了”现金>债>股“的阶段性格局。

   
归因1:核心通胀预期上升推升债券收益率,实际利率上升导致高估值资产价格大幅调整。2017年8月份以来,美股在企业盈利并未出现明显加速的情形下,股价大幅上升,拉升了整体估值的上扬。在加息周期的中后期,名义利率上升的速度将会加快,导致实际利率出现上行。这将对资产价格上涨形成抑制,尤其是高估值资产价格受到的影响可能更大。

新京报讯 (记者王全浩
侯润芳)昨日,A股三大指数开盘大跌3%。截至昨日收盘,沪指报收2583.46点,下跌5.22%,深指报下跌6.07%,创业板指报收6.30%。两市3399只股票下跌,其中979只股票跌停,2364只股票跌幅超过7%。

   
综合判断及展望:目前VIX暗示未来30天内市场出现10.77%波动的概率已超过68%,美联储及白宫亟需处理的是如何提振目前萎靡的市场信心,我们认为(1)美联储或会反复强调当前美国金融体系的抗风险程度,相比较于2008年已经大幅改善,降低市场对本轮修正会诱发系统性风险的预期;(2)白宫或会反复向市场提醒美国(全球方面,或由IMF来强调)目前经济向好的基本面,并未发生趋势性逆转;以安抚尚处于“发酵早期”的恐慌情绪不进一步滋生蔓延。我们综合展望:(1)本轮修正诱发系统性金融风险的概率仍非常低;(2)短期来看,避险情绪需要时间来得到安抚,较激进配资倾向“债>现金>股”,较保守配资倾向“现金>债>股”;(3)中长期来看,美股“瀑布式”下跌后的缓慢回升以及美债收益率较温和而非“过快过急”的走升仍属于18年大概率趋势事件。

   
归因2:风险偏好的下降,也对美股形成压力。自2017年8月以来美股的上涨,很大程度上是由风险偏好的上升带动的。从VIX指数的走势,可以证实最近市场的避险情绪出现了较为明显的上升。另一个表明风险偏好下降的证据是,比特币价格的大幅下跌。不过,由于这轮风险资产价格下跌主要由于利率上升预期引发,所以避险情绪的上涨,并未能推升债券和黄金等传统避险资产价格上涨。

A股下跌受前一日美股波及,美股遭遇“黑色星期三”,道指暴跌831.83点,收于25598.74点,跌幅3.15%;标准普尔500指数报收于2785.68点,创2月份以来最大单日跌幅,跌3.29%;纳斯达克指数跌4.08%。

   
归因3:获利盘的多杀多,加剧了美股的下跌幅度。由于在相当短的时间内,美股的涨幅较大,积累了较多的获利盘。而且,这种上涨主要由情绪面推动,缺乏基本面的支撑,形成了一定的泡沫。在出现快速下跌时,获利盘抢跑容易形成技术上的“多杀多”局面,加剧下跌的幅度。

美股科技股遭遇资金大幅抛售,推特当天跌幅高达8.47%,亚马逊跌6.15%,微软跌5.43%,苹果公司跌4.63%。中概股拼多多收跌9.0%,微博收跌7.5%,陌陌收跌6.95%,阿里巴巴收跌5.89%,新浪收跌5.52%,京东收跌4.5%。

   
展望1:短期的恐慌情绪可能令风险资产进一步向下调整。从市场情绪来看,恐慌情绪正在向全球范围和其他市场传递,下周一开盘日本和港股面临考验,下午欧洲市场低开也是大概率事件,大宗商品价格也开始受到影响,原油和基本金属等大宗商品价格也出现大幅下挫,正反馈效应下,市场情绪短期可能进一步向悲观方向发展,从而令全球风险资产进一步向下调整。

消息面上,10年期美国国债收益率再度从3.20%升至3.23%,这一数字对市场情绪造成了打击。每当美国10年期国债收益率上涨到3%左右时,美股下跌概率大幅增加。

   
展望2:中长期来看,美股的风险收益比下降。美国进入加息周期的中后期,名义利率加速上升,从而带动实际利率上升,货币政策可能开始正式进入“收紧”状态(实际利率大于自然利率)。很难确定美股已经到顶,但可以确定2018年美股涨幅难以达到2017年的20%,波动率也将明显上升,风险收益比开始下降。

美股市场分析人士认为,近期美国国债收益率快速攀升,美联储加息致货币政策趋紧导致了此次抛售。此外,美国房地产销量和汽车销量两项数据近期出现下降,中美贸易摩擦等问题均令投资者担忧。

   
展望3:美联储货币政策会受到影响吗?从当前的宏观数据来看,2月2日美债收益率的大幅上升,1月非农就业报告中薪资增幅的加速可能是个催化剂(参见《海外宏观周报0115:美国的核心通胀在2018年或加速上升》)。只要美股的调整,未能影响核心通胀等数据的上升,美联储在今年的加息次数仍会达到超预期的4次,10年期国债收益率也将升至3.0%以上,带动实际利率的进一步上升。

美股收盘后,白宫发声安抚市场。白宫发言人桑德斯表示,美国经济的基本面和前景仍然相当强劲。

   
展望4:大类资产配置策略如何调整?核心将是何时从“股”切换到“债”。从股票的债券的相对估值的角度来看,用标普500指数PE倒数衡量的股市隐含收益率,与10年期美债收益率的利差,已经从2011年10月份最高的6%,下降至当前的0.9%,债券的相对估值优势正在变得越来越明显。从逻辑上思考,如果美联储货币政策过紧,实际利率上升过快,将导致经济增长下行压力增加,总需求减弱,大宗商品价格下降,通胀预期下降,债券长端收益率下降。也就是说,如果美联储加息过快,将意味着此轮加息周期在2018年或2019年结束。但是,从2018年来看,美联储加息加快仍是大概率事件,美债收益率的进一步上升也较为确定。股票逐步减仓,债券耐心等待,或是较稳妥的策略。

受美股大跌影响,欧洲、亚洲资本市场也相继跟跌。欧洲三大股指当天全线下跌。法国CAC40指数和德国DAX指数跌幅都超过2%。

   
风险提示:1.市场对美国核心通胀进一步上升定价不足,美联储加息节奏可能快于市场预期,从而引发资本市场波动率增加,资产价格回调幅度可能加大,反过来影响美联储加息节奏;2.市场对美元贬值过于乐观,如果美元再度转向升值,可能再度引发新兴市场资本外流压力。

10月11日,日经225指数开盘跌2%,东证指数开盘跌1.9%。韩国综合指数开盘下跌2.43%。日韩股市跌幅继续扩大。港股科技股也呈现大跌,腾讯控股盘中大跌6%,跌破270港元,创去年7月以来最低价位。

首创证券研究所所长王剑辉认为,此次美股下跌不是事件性的冲击,也不是政策的突然转向导致的结果,而是各种内在因素累计造成的结果。他预测,美股连续出现目前这种跌幅的可能性不大,但到中期选举前,美股还是会维持在弱势震荡的状态。

焦点1

特朗普称美联储“疯了”

9月26日美联储货币政策会后宣布,决定今年第三次加息25个基点。同时,美联储对未来两年加息节奏的预期也维持不变,预计今年还将加息一次,2019年和2020年将分别加息3次和1次。多数经济学家和市场人士预计,美联储将在12月进行今年第四次加息。

此外,美联储主席鲍威尔的鹰派讲话,再度让市场承压。10月3日,鲍威尔表示,美国经济表现“相当正面”,没有理由不认为当前的经济扩张“可以延续相当一段时间”。再度表明渐进式加息的立场。

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