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机关视点:短线冲击2800点

By admin in 金沙国际官网 on 2019年4月18日

摘要:短线冲击2800点
南京证券研究所:在前期提高存准率使得银行间资金面紧张过后,近期银行间回购利率已经开始大幅回落,资金面有所好转。一段时间内,政策面及资金面的预期都将趋于缓和,这无疑有利于大盘后续的进一步反弹。股指目前仍然具备冲击2800点整数关口…

  来源:好买基金研究中心

  众禄基金研究中心 韦恩源/文

  短线冲击2800点

  如何看待A股12月份的行情?目前分歧仍很大,认为超跌反弹的观点占多数。而我们认为这是股市的新周期、新起点。其本质是反映了中国改革的新周期、新起点,以及由改革释放出活力后的经济的新周期、新起点。

  身在金融市场里的人,都知道今年的市场如此坑爹,尤其是从4月份以后,股指一路下挫,投资者的资产也未能hold住,无论是机构投资者还是个人投资者,对今年的市场都表示了无奈。没有只涨不跌的市场,也没有只跌不涨的市场,市场总会从一个极端走向另一个极端,物极必反的道理在这个市场里同样有效。在经过近8个月的调整之后,市场正在发生微妙的变化,各种底部之说有由自我安慰性的理论逐步兑现成事实的迹象,尤其是近三个交易日的强势反弹正一一验证这些正面的微妙变化。众禄基金研究中心认为,这些微妙的变化将会改变市场今年以来的单边弱势格局,并有可能引导中期反弹窗口的打开,我们将从经济基本面、政策面、资金面和技术面上来支撑上述逻辑。

  南京证券研究所:在前期提高存准率使得银行间资金面紧张过后,近期银行间回购利率已经开始大幅回落,资金面有所好转。一段时间内,政策面及资金面的预期都将趋于缓和,这无疑有利于大盘后续的进一步反弹。股指目前仍然具备冲击2800点整数关口的动能。

  自A股市场漫漫下跌近三年来,寒意日盛,由于制度缺憾、估值泡沫破灭、高通[微博]胀和经济增速下滑等因素,股指满目凄然、步步走低。今年以来,国内政治和经济都进入了新阶段,虽然这些变化未能立即带来上行的动能,但正所谓博观约取、厚积薄发。从12月开始,股指一扫往昔的疲态,反弹已初具气吞万里之势,此情此景之下,2012年冬天显得暖意充盈。

  经济基本面是决定市场走向的核心因素,宏观经济的好坏最终要通过股市表现出来,也就是所谓的“股市是经济的晴雨表”。去年底美国推出了量化宽松货币政策,向市场投放过多流动性,致使国际大宗商品价格持续上涨,同时,随着我国四万亿投资的成果的集中释放,国内流动性过剩的状况逐步加深,国内物价不断上涨,最终表现在消费者物价指数持续攀升上,通货膨胀的警钟再次响起。虽然管理层出台了一系列控通胀措施,但直到今年的7月份CPI上行至6.5%后,才停止其继续前行的脚步,8月、9月份后CPI数据逐步小幅回落,CPI拐点才真正出现。市场担心的通胀问题终于在方向上逐渐清晰,对于通胀的担忧得以缓解。另一个市场关注的核心问题是经济增长。在宏观调控、欧美经济增长疲软等的共振下,国内经济经历连续三个季度的回落,而且回落的幅度有扩大的趋势,三季度GDP增长率仅仅为9.1%,直逼9.%的重要关口。今年三月份后,PMI指数连续四个月出现回落,这一先行指标的持续回落加大了市场对我国经济可能出现硬着陆的担忧,但该指数在8、9月份出现了小幅回升并站上了51,显示中国经济回稳态势得到进一步加强。刚刚公布的汇丰10月PMI从9月的49.9强势反弹至51.1,创近5个月来新高,也成功升至50的荣枯线之上。10月份PMI初值重回增长景气区间,预示制造业四季度开局良好,这些数据再次确认中国经济并无“硬着陆”之忧。CPI向下,PMI向上,这是市场最为愿意看到的,如果10月份的数据更给力,将更强化了这种趋势的存在,那对市场无疑将是一针强心剂。

  当然,由于整数关口位置积聚了不少的套牢盘,上行压力仍然存在,在此位置也将面临进一步的震荡整固。但总体而言,股指目前的短期底部正在逐渐探明。建议总体不追高,但逢低可以继续关注受益于政策利好的保障房概念个股,以及估值仍然较低、业绩增长确定的超跌股。

  十八大报告中提出的工业化、信息化、城镇化、农业现代化这“新四化”,以及新一届领导人各项务实举措,让市场看到了信心,充满遐想,以前累积的但却为多数投资者熟视无睹的诸多利好,转瞬光彩照人,所以A股也出现了三年多来最大的单日上涨。

  自去年底以来,我国开始步入了新一轮的宏观调控期,宏观调控的核心是控通胀,管理层甚至将今年的经济工作重心放在了这上面,于是,为了达到控通胀的目的,紧缩性货币政策持续推出,流动性管理力度进一步加强,致使资金面趋紧。年初至今,央行上调了六次存款准备金率,三次存贷款利率,一次扩大存款准备金缴存范围,如此频繁的调整,将存款准备金率上调至21.5%的历史高位,整体上对于实体经济的发展来说是负面的。除了控通胀之外,房地产调控的脚步并未停歇,从年初的“国八条“到大力建设保障房、征收房产税再到限购令等,都在表明着国家对于房地产市场的调控信心是坚定不移的。从紧的政策已经持续了近一年时间,对于市场的影响不容忽视,而随着宏观经济基本面出现的变化,政策面开始出现了一些微调迹象。国务院总理温家宝10月24日~25日在天津调研时强调,要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点,适时适度进行预调微调。这是温家宝总理在今年首次提出政策微调,我们可以理解为,在宏观经济政策的方向上,政府给出了新信号。前几天发改委就已经发表言论:中国物价拐点已经到来,更有机构预测四季度的CPI将会在5%左右。这说明管理层通过紧缩银根的努力,宏观调控的成效已经显现。CPI的拐点意味着货币政策的拐点,虽然整体货币政策依然不变,但是局部的微调可期。因此,温总理宏观经济政策适时适度预调微调是建立在确定物价下调的基础上的。自从7月份以来,央行再没继续推出新的紧缩性货币政策,直至今日,政策观察期已经过去四个月,在CPI数据出现趋势性回落的前提下,央行基本上不会再推出紧缩性货币政策,反而会在外部经济需求萎缩和国内经济增速下滑的背景下对货币政策进行微调,这种预期正逐步为市场所认可。为了保增长,央行可能会加大对小微企业在发展资金上面的扶持力度,甚至不排除出现下调存款准备金率的可能。

  中期调整趋势未变

  今年是市场观望、煎熬,去不确定性的一年,而这已随着中央经济工作会议的结束而暂告段落。对明年一季度来说,当强势市场维持一定时间后,虽尚需要等待各层面进一步动向,可能会暂时放缓冲高的步伐,底部普涨式行情也或将让位于结构性行情,但市场再度大幅回落的概率已不大。

  资金是市场的血液,市场上行需要资金的推动,因此,资金面的好坏也会对市场走向产生重大影响。正如前面所说,出于控通胀的需要,央行动用了紧缩性货币政策来管理流动性,持续的收紧银根,致使市场资金面出现恶化,市场缺乏新进资金的流入,仅仅靠存量资金是很难维持平稳运行的。分月度来看,银行间拆借利率自三月份以来持续走高,这是由于当期正是央行密集推出紧缩性货币政策的时期,资金面的紧张推升了银行间拆借利率。自7月份进入政策观察期后,银行间拆借利率才出现缓慢回落。随着,季度考核、节假日因素和存款准备金缴存高峰期的远去,资金面紧张局面开始出现缓和,致使10月份的债券市场也开始回暖。货币供应量方面,9月份MI和M2增速均出现回落,MI增速仅为8.9%,MI增速破10%相当罕见。根据今年经济增速和物价涨幅估算,目前的货币中性增速区间大约在14%~15%范围内。很明显,当前货币增速已经明显低于中性增速区间(尤其是M1增速),而且还有继续回落的趋势,说明货币政策超调风险正在加大。此外,9月份人民币贷款增加4700亿元,同比少增1311亿元,创下自2010年1月来21个月新低。前三季度人民币贷款增加5.68万亿元,同比少增5977亿元。考虑到目前M1、M2增速已经回落至中性增速以下的偏低位置,因此,可以预期四季度央行很可能会采取下调存款准备金率、定向逆回购等办法,增加银行间市场基础货币的供应,以提升每月的信贷规模。这极有可能会令当前比较紧张的资金面得到一定的改善,四季度往往又是筹划项目和突击花钱的时期,资金面改善预期的存在还是有道理的。但是,我们也不得不面对一个事实,就是市场的圈钱性质并未发生改变,市场扩容的步伐并未放缓,对资金面将会产生一定的冲击。不过,资金面的变化可以是人为干预的,如果管理层想稳定金融市场,出台相关的暂缓IPO步伐的措施也是有可能的。

  浙商证券研究所:我们认为,A股短期的反弹格局尚能延续。本轮反弹既有基本面的朦胧配合,如市场对通胀的理解;又有量能及热点主线的支持,反弹力度与前两次不可同日而语。但反弹毕竟是反弹,离反转的要求目前看还相距甚远。2700点是市场的估值底,2600点~2700点是主流机构普遍认可的市场底部,A股在2650点~2850点一线应有反复震荡整理的要求。投资者应控制好节奏,把握短线快进快出的原则,做小波段操作。

  新起点已现,新周期很长,现在刚刚是开始。

  技术虽然不能决定市场的走向,但能通过技术指标来预判市场的走向。根据我们的观察,本轮调整已经持续了6个月,下跌幅度更是高达750点,时间和空间上都基本达到中期调整的级别。此前的三个月,股指虽有小幅反弹,但都受制于30日均线的压力而夭折,一方面是由于市场环境并未出现改善的迹象,一方面是市场信心不足,成交量迟迟上不去,量价无法形成有效配合,股指反弹只能是“弹”花一现。本周以来,在跌至2300点附近时,股指放量反弹,加之经济基本面、政策面向好迹象出现的配合,市场连续三天强势收阳,成交量也持续放大,并于今日强势突破并站稳30日均线这条压制股指反弹长达三个月的“生命线”。周线上看,近三周形成了“两阳夹一阴”的看涨形态,KDJ和RSI均已形成金叉,MACD绿柱缩短并有拐头向上的迹象,可以从技术上来说,中期底部已经基本得到确认。正如我们近期的收评里提到的“如果股指能在三个交易日之内放量突破下降趋势线和30日均线,反弹之路才能更顺畅”一样,股指已经成功突破30日均线,虽然上行将遇到2450点和2500点的压力,但回踩后能继续成功收复该均线,那么后期的反弹将更有效,并由此可能会走出一波中期反弹。

  中线看,市场调整趋势并没有改变,制约市场的深层次问题短期内难以解决,并且这些深层次问题时刻困扰长线投资的价值判断。投资者仍应谨慎对待本轮反弹。

  1、经济短期企稳重入扩张区间

  基于上述判断,作为基金投资者,可以适当的参与反弹,加仓手中持有的优质基金,或者逢高减持手中的劣质基金,将其他优质基金产品纳入组合当中。针对不同风格的投资者,我们建议风格积极的投资者可以关注一些择时选股能力较强的偏股型基金,以分享股指反弹的成果,而风险承受能力较弱的投资者可以参与定投一些以沪深300、中证500指数为标的指数的指数型基金,此外,分级债基、纯债基也可以做适当配置。

  经济增长将趋稳

  与年内其他时间相比,国民经济在四季度获得了政策面更为明确的支撑,一系列经济转型和经济结构调整政策陆续出台,使得经济逐步远离了衰退的轨道,再次获得上行动力。虽然现阶段尚无法断言经济是否已开始全面复苏,不过仍为市场赢得了宝贵的喘息之机。从部分经济数据来看,11月份中采PMI和汇丰PMI自2011年10月以来首次同时站上50的荣枯线,体现出经济的各个层面都开始出现复苏态势。另一方面汇丰PMI和中采PMI间差距的收窄则显示出经济增长和调整的正能量已传递到了中小企业之中,经济运行的活力提高。当然我们必须认识到本次经济预期的改善很大程度上仍然是投资提速带来的,经济结构调整的过程仍在继续,未来经济下行的风险仍不可忽略。从具体指标来看,固定收益投资累计指标在四季度的增长达到20.7%,其中地方项目和制造业投资仍在下滑,但中央项目、房地产投资及第三产业的投资速度都有所上升;国内贷款增长9.8%,加快0.5个百分点,“融资难”问题得到一定程度的缓解。

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  安信证券研究所:很多人认为通货膨胀下降必须以经济增长的大幅下调为代价,因此关注通货膨胀下降过程中经济增长会受到何种程度的影响。我们认为,目前经济在内外两个层面上都存在很大的不确定性,全球经济恢复的势头在多大程度上可以维持,国内房地产调整,以及房地产投资在多大程度上可以维持,都存在着很多的不确定性。但从今年以来总量和金融层面的数据来看,以追求盈利为导向的企业部门盈利能力和投资意愿可能都在恢复,甚至于出现比较明显的上升迹象。这部分投资的上升会缓冲在经济下降过程当中所面临的很多风险和不确定性因素。经济增长的下降过程可能会在这一两个季度内稳定下来,今年三季度晚些时候很可能会重新转入上升过程。

中采和汇丰PMI指数对比

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  资金面或逐渐改善

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  东北证券研究所:从近期政协会议以及全球智库峰会上,我们看到更多的学者已经关注到保持经济平稳增长的重要性。而近期消息面上,财政部以及发改委分别通过发行地方债以及批准地方融资平台发行企业债募资建设保障房,表明政策已经逐步关注保持经济平稳增长。尤其是如果6月CPI出现高点,未来政策调控重点有望向稳定经济增长倾斜。因此,从经济层面以及政策层面看,当前或许已经就是资金面最坏阶段,而经济层面也处于筑底过程。

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  从市场角度看,2750点下方是对于经济悲观预期的过度反应,具备中长期投资价值。市场仍然有望保持相对强势,投资者仍可以持股为主。但是从短线角度看,2800点附近存在一定技术性压力,投资者可以进行波段操作,同时,注意市场热点转换节奏,不宜频繁换股。(

  与之相对应,工业增加值指标进入四季度之后也出现了一定的回升,经济动能持续走高,11月规模以上工业增加值同比增长10.1%,比10月份提高0.5个百分点。重工业成为经济复苏的源动力,其工业增加值增速比10月份加快了0.8个百分点,而轻工业则相对比较逊色,仅加快了0.2个百分点,可见在新型城镇化等主题的引领之下,由于政策面对基建投资等领域的推力逐步增强,重工业已先于轻工业出现反弹迹象。另外社会需求层面也进一步改善,社会消费品零售总额同比名义增长14.9%,比上个月上升0.4个百分点,超出市场预期均值达0.5个百分点,具体来看除了必须消费品的增速仍保持在高位为以外,耐用消费品的需求也稳步回暖,零售数据的改善表明经济复苏得到了有效需求的支撑,减少了市场此前对于消费滞后于经济的担忧。

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工业增加值同比增长率

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  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  从我们的宏观预测模型中也不难看出经济出现了企稳回暖,逐步复苏的趋势。经过测算可以看出在去除趋势项之后,目前物价仍处于下行轨道之中,但是已趋于平缓,但大幅反弹的概率也不大;而以发电量指标来代表的宏观经济在10月和11月则出现了连续回暖,短暂的反弹虽然并不意味着经济已经确定进入复苏周期,但连续两个月出现回升走势还是增强了我们对于明年一季度宏观经济延续强势的预期。按照我们对宏观经济周期持续月份数分布的统计,在持续月份服从Poisson分布的假设下,在未来一个月,经济保持现阶段持续增长的概率约为73%。

经济周期走势

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  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  2、机构散户活力率先反弹

  虽然从长期来看股市反映的是经济的强弱,但在短期市场中投资者的参与程度则会对市场走势产生重要的影响。随着市场一步一步下滑,投资者的悲观情绪也愈发浓烈,特别是在股指跌破2000点关口之后,整个市场的参与度也触及冰点。不过“物极必反”,当投资者的悲观情绪到达顶点后,就先于指数出现了反弹。如果我们以新增A股开户数与新增基金开户数作为普通投资者参与市场的情绪指标,那么不难看到现阶段散户的情绪虽然仍非常低落,但是已从11月中旬的最低点处实现了小幅回升。

股票基金账户统计

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  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  从A股交易账户的占比来看,在四季度前两个月中活跃账户的占比随着股指的下挫也节节走低,特别是从11月中旬开始更是出现了一个类“断崖”式的下跌,整体市场的活力再度大幅减低。不过需要指出,在11
月末,即指数在2000点以下运行的过程中,交易账户占比反而提前出现了些许回升,虽然反弹后交易账户的占比仍远低于前期水平,但是起码表明越来越多的人已经开始认同当下及未来一段时间内大盘所蕴含的机遇和价值。

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