二季度宏观经济数根据地评及债市剖析:二季度宏观经济超预期,但下行压力仍存,债市能够开始展览些

By admin in 金沙澳门官网网址 on 2019年6月14日

事件:2018年7月16日国家统计局发布二季度中国宏观经济数据。1)二季度GDP同比6.7%,预期6.7%,一季度6.8%;二季度GDP环比1.8%,预期1.6%,一季度1.4%;上半年GDP同比6.8%,预期6.7%,去年同期6.8%;2)6月固定资产投资累计同比6%,创历史新低,预期6%,前值6.1%;3)6月社会消费品零售总额同比9%,预期8.8%,前值8.5%,6月社会消费品零售总额累计同比9.4%,预期9.4%,前值9.5%;4)6月规模以上工业增加值同比6%,预期6.5%,前值6.8%,6月规模以上工业增加值累计同比6.7%,预期6.8%,前值6.9%。

1、第二产业走强,对冲第三产业下行,二季度GDP超预期。上半年实际GDP同比增速达到6.9%,好于预期,与一季度持平。第二产业生产总值同比增长6.4%,拉动二季度GDP2.5个百分点,较一季度上升0.1个百分点,显示工业经济强劲。从三大需求来看,净出口仍是经济增长企稳的关键因素,上半年净出口拉动GDP0.3个百分点,较去年全年上升0.8个百分点。

事件:

    点评:

   
2、房地产投资、基建投资小幅走弱,制造业投资低基数,固定资产投资小幅回落。二季度固定资产投资累计同比增长8.6%,较一季度的9.2%小幅回落0.6个百分点。但二季度累计同比增速与5月持平,略超预期,显示固定资产投资增速平稳。上半年制造业投资累计同比增长5.5%,比一季度低0.3%,但较5月上升0.4%,显示PPI下行趋势下,制造业投资仍企稳。但6月制造业投资反弹的重要的原因在于去年6月制造业投资增速仅3.3%,基数较低。上半年房地产投资增速累计同比增长8.5%,较一季度末下降0.6个百分点,我们认为,房地产企业面临的开发资金压力变大将制约半年房地产投资增速的增长。基建投资增速小幅下行,下半年压力或更大。上半年基建投资累计同比增长16.85%,较一季度末回落1.83个百分点,但是较5月回升0.19个百分点,或受6月财政支出加快影响。

   
2018年4月17日国家统计局发布一季度中国宏观经济数据。1)一季度GDP同比6.8%,预期6.8%,去年四季度6.8%;一季度GDP
环比1.4%,预期1.5%,去年四季度1.6%%;2)3月固定资产投资累计同比7.5%,预期7.7%,前值7.9%;3)3月社会消费品零售总额同比10.1%,预期9.7%,3月社会消费品零售总额累计同比9.8%,预期9.7%,前值9.7%;4)3月规模以上工业增加值同比6%,预期6.3%,3月规模以上工业增加值累计同比6.8%,预期6.9%,前值7.2%。

   
1、最终消费支撑上半年GDP增速稳定,货物和服务净出口对经济增速的拖累作用加剧。二季度GDP同比增长6.7%,较一季度回落0.1个百分点,低于去年全年的6.9%,其中第一产业累计同比为3.2%,与一季度持平,较去年全年下降1.2个百分点,第二产业累计同比为6.0%,较一季度下降0.3个百分点,较去年全年上升0.3个百分点,第三产业累计同比为7.8%,较一季度上升0.3个百分点,较去年全年下降0.5个百分点。对GDP累计同比的拉动中,二季度第一产业为0.20%,较一季度上升0.1个百分点,较去年全年下降0.1个百分点,第二产业为2.50%,与一季度和去年全年持平,第三产业为4.10%,较一季度下降0.1个百分点,与去年全年持平。三大需求对GDP增长的拉动中,最终消费支出对GDP累计同比的拉动为5.3%,与一季度持平,较去年全年上升1.2个百分点,资本形成总额对GDP累计同比的拉动为2.1%,与一季度持平,较去年全年下降0.1个百分点,货物和服务净出口对GDP累计同比的拉动为-0.7%,较一季度负值扩大0.1个百分点,较去年全年下降1.3个百分点。

   
3、汽车销售反弹,消费大超预期。上半年社会消费品零售总额累计同比增长10.4%,较5月份上升0.1%,高于预期。其中乡村的消费增速高于城镇,反映消费升级向乡村扩容。汽车消费累计同比增速从4.2%继续回升到5.2%,尽管汽车消费增速拉低了消费总增速,但随着政策冲击的影响逐渐消失,汽车对消费的拉动作用进一步提高。

    点评:

   
2、固定资产投资增速不及预期,基建投资和房地产投资下滑u受房地产业投资累计同比和基建投资累计同比下降影响,固定资产投资累计同比增速下滑。6月固定资产投资累计同比6%,创历史新低,预期6%,前值6.1%。其中,房地产开发投资累计同比9.7%,较5月下降0.5个百分点,商品房销售额累计同比13.2%,较5月上升1.4个百分点,商品房销售面积累计同比3.3%,较5月上升0.4个百分点,房屋新开工面积累计同比11.8%,较5月提高1.0个百分点。受制于PPP管理趋严和地方发债受限影响,基建投资下滑,6月不含电力的基建投资累计同比增速7.3%,较5月下降2.1个百分点。6月农、林、牧、渔业累计同比12.2%,较5月回落2.5个百分点,采矿业累计同比0.2%,较5月上升2.0个百分点,制造业投资累计同比6.8%,较5月上升1.6个百分点,较去年全年上升2.0个百分点,从制造业具体门类来看,食品制造业、纺织业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、通用设备制造业、汽车制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业投资累计同比增速均较上月有所上升。

   
4、工业业增加值回升,主因下游生产增加。上半年规模以上工业增加值同比增长6.9%,高于5月的6.7%。发电量上半年累计同比增长6.3%,大幅高于去年的全年水平4.5%。总体而言,上半年工业增加值回升,工业较为景气。分行业来看,下游增速继续走强,中上游增长情况局部改善。

    1、最终消费支撑一季度GDP 增速稳定一季度GDP
同比增长6.8%,与去年四季度持平,略低于去年全年的6.9%,其中第一产业累计同比为3.2%,较去年全年下降0.7个百分点,第二产业累计同比为6.3%,较去年全年上升0.2个百分点,第三产业累计同比为7.5%,较去年全年下降0.5个百分点。对GDP
累计同比的拉动中,一季度第一产业为0.20%,较去年全年下降0.1个百分点,第二产业为2.50%,与去年全年持平,第三产业为4.20%,较去年全年上升0.1个百分点。三大需求对GDP
增长的拉动中,最终消费支出对GDP
累计同比的拉动为5.3%,较去年全年上升1.2个百分点,资本形成总额对GDP
累计同比的拉动为2.1%,较去年全年下降0.1个百分点,净出口对GDP
累计同比的拉动为-0.6%,较去年全年下降1.2个百分点。

   
第一产业和第三产业固定资产投资累计同比回落,第二产业固定资产投资累计同比增速加快,民间固定资产投资累计同比加速。6月第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比分别为13.5%、3.8%和6.8%,较5月分别变化-1.7个、1.3个和-0.9个百分点。受上游价格回落使成本端压力减少,定向降准缓解贷款压力影响,民间投资增速继续回升,6月民间固定资产投资完成额累计同比8.40%,较5月上升0.28个百分点,较去年全年上升2.42个百分点。

   
5、二季度宏观经济超预期,但下行压力仍存,债市可以乐观些。随着二季度实际GDP同比增速达到6.9%,高于预期的6.8%,但下半年宏观经济大概率边际走弱。金融工作会议明确金融监管加强协调沟通,央行货币政策也保持不紧不松的状态,债券市场流动性将得以改善。综合来看,我们认为下半年债券市场走势可以乐观些。

   
2、固定资产投资增速不及预期受采矿业投资累计同比、房地产业累计同比和制造业累计同比下降影响,固定资产投资累计同比增速下滑。3月固定资产投资累计同比7.5%,预期7.7%,前值7.9%。

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