金沙澳门官网网址爱尔眼科:扣非业绩区间40-50%,再超市场预期

By admin in 金沙澳门官网网址 on 2019年6月21日

爱尔眼科于2018年7月14日发布2018年半年度业绩预告,公司2018上半年归母净利润区间为48874.47万元-52494.80万元,较去年同期的36203.31万元,同比增长35%-45%。其中,公司预计本报告期非经常损益为-2300万元左右,因此扣非归母净利润区间为51174.47万元-54794.80万元,较去年同期的36458.11万元,同比增长40.37%-50.30%,超市场预期。

爱尔眼科于2018年8月25日发布2018年半年度报告,公司2018年上半年实现收入37.80亿元,同比增长45.94%;实现归母净利润5.09亿元,同比增长40.61%;实现扣非归母净利润5.27亿元,同比增长44.50%。公司业绩增长亮眼,内生增长超市场预期。

公司2017年扣非业绩表现靓丽,整体符合我们预测40%左右的扣非增长预期;公司业绩的良好表现主要在于两方面,一方面公司经营规模不断扩大,各医院门诊量、手术量快速增加,国际化战略顺利实施;另一方面,由于公司品牌影响力持续增强,各项业务的市场占有率逐年上升,运营效率和经营效益得到进一步提高。

   
扣除海外与去年9家医院并购后,内生增长依然强劲,预计区间在25%-35%左右。我们将美国医院17年财务数据月度化后,进行折算;欧洲医院2018Q1按照其公告数字,Q2数据按照2017Q2增长10%进行计算;九家医院利润规模我们按照此批医院去年17H数据增长70%的保守算法进行测算。测算结论为公司2018H扣非归母净利润,在扣除并购影响后,纯内生的利润增速仍然保持在25%-35%的区间,经营情况优异。

   
内生增长强劲,增速仍高达30%,外延并购助力。2018H内生增速超市场预期;同时,2017年海外并购并表影响延续,进一步提高了公司整体业绩增长。扣除海外并购并表影响,公司2018H营收增速达29%,扣非归母净利润增速达29%,大陆地区收入增速达到32%,部分老院收入仍在提速,内生增长依然强劲。

   
非经常性损益为-3500万,同比去年正贡献1000万下降明显,而2017Q3的非经常性损益-440万,Q4环比增加超3000万,我们认为是政府补贴较去年同期减少、同时公司慈善性活动支出大幅增加、以及收购欧洲CB的一次性顾问费支出合计所致。

   
龙头效应愈发明显,量价齐升高增长持续性强。公司在经过多年的积淀后,品牌与口碑在吸引顾客方面的优势越来越明显,而完善的学术、科研体系,在聚拢优秀医生方面,同样效果突出。业绩持续的优异表现,主要来自于(1)、新老医院的建设与成熟放量;(2)、先进眼科技术升级换代,对客单价带来的结构性提升;(3)、海外与国内并购的贡献影响。

   
眼科需求不断释放,量价齐升,消费升级,实现业绩高增长。公司2018年上半年门诊量达到274万人次,同比增长22%,手术量达28万例,同比增长20%;受益于医疗消费升级趋势,高端项目占比提升明显,以门诊量、手术量为基础测算的客单价也同样达到20%左右的增长,充分显示了公司的品牌号召力和市场定价能力;客流与客单价的共同提升助推公司业绩高增长。屈光项目增长亮眼,增速高达84%,扣除海外并购影响后,我们预计增速接近40%,主要来自于消费升级的带动。

   
预计公司内生增速在26%-31%区间,内生增速环比显著加快。我们扣除年初新并入9家并购基金医院以及美国、欧洲新收购医院合计影响的利润约7000万,估算公司的内生增速在26%-31%区间;而2017H1内生增速约为24.5%,公司的下半年内生增长速度加快,公司的内生增速再次回到历史较高水平。

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